美日兩國利差擴大，再度驅動美日上揚

回顧近期的美元兌日圓走勢，價格從 3 月 25 日的低位 104.57 扶搖直上，最高上漲至 109.46，短短二十幾個交易日漲幅就超過了 4.6%，可見美日漲勢犀利。除了避險情緒的消退和日本央行行長黑田東彥的鴿派言論等顯而易見的原因推動外，通過筆者的長期觀察研判，發現美日這一波上漲的驅動因素很大一部分可能是源於兩國長期端國債收益率差額的進一步擴大，加劇了此番美日價格的上揚。

首先，我們回顧一下筆者在 3 月 29 日所做的折線圖（如下圖片 1，備注淺藍色代表美國 10 年期國債收益率﹔橙色代表美元兌日圓匯率﹔紅色代表美元指數），之所以沒有添加日本 10 年期國債收益率折線，是基於日本央行在 2016 年 9 月 21 日施行「國債收益率控制（YYC）」措施後，日本長期端國債收益率的波動率較小且基本維持在零利率水平附近。因此，對於美日兩國的 10 年期國債收益率之差，我們只需關注美國的 10 年期國債收益率的變動即可。通過對下圖仔細的研讀，我們發現以往從 2016 年 9 月以來美日的走勢與美國 10 年期國債收益率保持著高度正相關的關係，但在 2017 年 12 月後卻呈現出高度負相關的走勢，即美國 10 年期國債收益率拉升，美元兌日圓卻持續走低，這種反常情形一直持續至今年第一季度。

圖片 1 創自：tradingview.com，過往表現對未來結果並無指示作用

但是到了第二季度初（即 4 月份初），我們發現原來的長期利差驅動因素貌似又再次回歸，正如下圖 2 的所示。伴隨著美國 10 年期國債收益率近期的持續拉升並且突破 3%重大關口，美日兩國的國債收益率之差也持續擴大，反應到美元兌日圓匯率上則是大幅度的上揚。

圖片 2 創自：investing.com，過往表現對未來結果並無指示作用

正如日本財政大臣麻生太郎在 3 月 29 日公開所言：「歷史上看，如果美日國債收益率利差擴大至 3 個百分點，美元/日圓總是呈現上漲趨勢。」

圖片來源：百度

從美元兌日圓日線級別 K 線圖上分析，可以發現在美元兌日圓成功突破 107.830 這一支撐/阻力轉換區後，美日的上漲斜率明顯加大，表明多方勢能持續加強。伴隨著 STO 指標【經過優化處理，原參數改為 65,22,5】所示，STO 從超賣區域 20 下方重新站上 20 上方，暗示賣方力量持續減弱而買方力量逐步增強，買盤逐步增多。下一步美元兌日圓有望再次衝擊由去年 11 月以來的下降趨勢線附近，同時也是上面水平阻力線 110.22 價格附近。此外投資者還需重點關注本周五早上 11 點左右公布的日本央行利率決議，貨幣政策聲明和下午 2 點召開的日本央行新聞發布會。若日本央行發出有可能或有充足信心提前退出 QQE 政策，則有可能讓美日承壓，重新測試 107.830 重要支撐關口。

過往表現對未來結果並無指示作用

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